半导体底色是周期

最乐观的人会说，半导体是增长最快的行业，作为信息社会的基石，每一轮回调都是深蹲，为了下一轮的更高点积蓄力量。

随之顺手翻出上涨百倍的英伟达、台积电，开始滔滔不绝。

更何况，国内还有巨大的国产替代空间，以及替代之后产品还能出口全世界，毕竟我们有诸多制造业行业都完整的走过这段路。

所以说，仅凭国产替代这一条，半导体就足以吊打其他成长赛道。

2019年，是公认的半导体起步元年，国内经济复苏，加上毛衣战之后开启的轰轰烈烈国产替代大潮。5年过去了，半导体看似很热闹，但本质上却和周期行业没什么两样。

故事讲得再多，股价不会骗人。

半个月前，在这轮猝不及防的大行情尚未崭露头角前，把半导体行业指数，跟光伏龙头隆基绿能、锂矿龙头赣锋锂业的股价走势图进行叠加（见下图），会意外的发现，大家除了波动率，5年之后的结局，居然完全是殊途同归。

真金白银的教训告诉我们一个不愿承认的事实：你贪图半导体的成长，半导体回馈你的是铁一般的周期。

梦想总是最贵的

反常识的是，半导体虽然走的跟新能源一样，但大家也都只是吐吐槽。每一轮下跌之后，都有一波抄底，从山顶抄到山腰，再抄到山脚，信仰越来越坚定。

市场上众多的半导体主题ETF基金，清晰的记录了这个过程。除了在2024年第一季由于市场快速杀跌有一波明显的赎回外，2019年至今，半导体指数基金，基本上是一直被净申购的。

一副“芯片虐我千百遍，我待芯片如初恋”的苦情。这门生意的模式可太好了，越跌份额越多，半导体虽败犹荣，每一个持有者，也是屡败屡战的勇士。

当然有人会说，那是基民分析能力不强，对行业研究和理解不深才踩的坑，毕竟普通人最擅长的就是跟风。

但实际情况却不是这样的。还是以上面举例的那只基金为例，在持有人中，不仅仅是普通的基民，机构持有人占比稳定在接近一半的水平，而其他芯片指数基金，机构的持仓比重，也只多不少。

之前说到，半导体近5年的走势和光伏锂电如出一辙，但市场上的新能源基金，规模却早已大幅缩水，机构也早早认赔离场。只有半导体，享受了机构和散户绑在一起越跌越买的殊荣。

为什么个人与机构都一起为梦想买单？此刻我想起了一位大咖前辈给我分享的投资经验，说真正亏大钱的投资，往往都是基于宏大叙事逻辑的。

从这点上来说，半导体倒是一个没有偏见的行业，用宏大叙事公平地套牢了每一个人。除了已经说到的信息经济基石和国产替代空间，每一位半导体指数的持有人，都可以用至少10条看多的理由，把半导体周期论喷成筛子。

高投入不是原罪，低效内卷才是

新能源跌了这么多，大家认赔的同时，对于行业后来暴露出来的问题其实是有共识的。但半导体，之所以出现越跌越买的现象，是太多人哪怕时至今日仍困囿于宏大叙事情怀。

痛定思痛，客观分析行业存在的问题，才能重新定焦未来的方向——哪怕是在不看逻辑只凭情绪的牛市初期，我们仍需要谋定而后动，避免成为最终买单者。

悲观的意义在于悲观之外。今年上半年，大基金三期宣告成立，规模达到3440亿元，半导体仍然是国之命脉的重点行业。但只有经历过成人礼并且真正成长的我们，才能更好地肩负起这沉甸甸的使命。